Los ciudadanos estadounidenses est谩n hartos del elevado costo de la vida, y la Reserva Federal vuelve a estar bajo presi贸n para actuar.
Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Reserva Federal, ha prometido reducir la inflaci贸n al 2 %. Algunos inversionistas sospechan que la Fed, ahora bajo su liderazgo, demostrar谩 que va en serio con ese compromiso al subir las tasas de inter茅s tan pronto como este mi茅rcoles.
Y, sin embargo, por poderosa que sea la Reserva Federal, sus herramientas para combatir la inflaci贸n tienen un alcance limitado cuando se trata de enfrentar la inflaci贸n impulsada por problemas de oferta que afecta actualmente a Estados Unidos.
La Reserva Federal no puede lograr un alto el fuego duradero en la guerra con Ir谩n, reabrir el estrecho de Ormuz ni hacer desaparecer los elevados y cambiantes aranceles del Gobierno de Trump.
鈥淟as subidas de tipos de inter茅s no evitar谩n que caigan las bombas鈥�, dijo Benson Durham, exfuncionario de la Reserva Federal y fundador de DASM LLC, una empresa de investigaci贸n independiente.
La Reserva Federal logr贸 atenuar en gran medida la inflaci贸n posterior al covid-19 mediante un fuerte aumento de las tasas de inter茅s a partir de 2022. Estas subidas de inter茅s ten铆an como objetivo enfriar la demanda sobrecalentada y dar a la oferta la oportunidad de ponerse al d铆a.
Pero la inflaci贸n actual es diferente.
En primer lugar, no es tan grave. La inflaci贸n ronda el 3,5% , por encima del objetivo del 2 %, pero muy lejos del 9,1 % de inflaci贸n que hab铆a mediados de 2022.
En segundo lugar, la econom铆a actual no est谩 experimentando un auge desmesurado debido a la fuerte demanda. La contrataci贸n es d茅bil. El crecimiento salarial se ha ralentizado y apenas logra seguir el ritmo de los precios.
En lugar de una demanda desbordante, la inflaci贸n se debe principalmente a problemas de suministro que encarecen muchos productos: la guerra con Ir谩n ha interrumpido el flujo de energ铆a desde Medio Oriente, elevando los precios del di茅sel, la gasolina y el combustible para aviones. Los altos aranceles tambi茅n han incrementado el costo de algunos bienes, aunque no tanto como muchos tem铆an.
鈥淟a pol铆tica monetaria b谩sica dice que cuando hay una crisis de oferta, no hay que reaccionar. Hay que seguir el guion. Ha funcionado bastante bien鈥�, declar贸 Mark Zandi, economista jefe de Moody鈥檚 Analytics, a CNN en una entrevista telef贸nica. 鈥淓n resumen: no creo que deban subir los tipos de inter茅s鈥�.
Zandi advirti贸 que subir los tipos de inter茅s para frenar la demanda podr铆a desestabilizar el mercado burs谩til, lo que a su vez podr铆a desatar un hundimiento del mercado laboral.
鈥淓s un juego peligroso. El mercado laboral est谩 d茅bil y no har铆a falta mucho para que entr谩ramos en recesi贸n鈥�, dijo Zandi.
El mercado laboral se ha estabilizado tras un 2025 muy d茅bil, aunque la contrataci贸n sigue siendo escasa.
La expresidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, argument贸 el mes pasado que la 鈥渆strategia por defecto鈥� de la Reserva Federal deber铆a ser 鈥渋gnorar las perturbaciones de la oferta鈥�, en lugar de dejarse tentar por las subidas de tipos de inter茅s.
鈥淟a pol铆tica monetaria no puede controlar la inflaci贸n impulsada por la oferta sin generar costos de desempleo inaceptables鈥�, en un evento de Brookings.
Seg煤n Yellen, la excepci贸n ser铆a si las expectativas de inflaci贸n se dispararan. Esto es importante porque si el p煤blico y los inversores empiezan a dudar de que la inflaci贸n pueda volver a la normalidad, es probable que los trabajadores exijan aumentos salariales importantes y las empresas suban los precios de forma preventiva. Puede convertirse en una profec铆a autocumplida.
Pero los economistas afirman que las expectativas de inflaci贸n, especialmente las medidas basadas en el mercado, no se encuentran cerca de la zona de peligro.
Moody鈥檚 estima que alrededor de 0,66 puntos porcentuales de la inflaci贸n prevista para finales de este a帽o se deber谩n a la guerra con Ir谩n. Otros 0,17 puntos porcentuales provienen de los aranceles y las restricciones comerciales, y una cantidad menor de las pol铆ticas migratorias restrictivas.
鈥淣inguno de esos problemas se solucionar谩 con tipos de inter茅s m谩s altos鈥�, afirm贸 Stephanie Roth, economista jefe de Wolfe Research.
Los economistas de Goldman Sachs concluyeron en un informe reciente que hay 鈥減ocas razones para pensar鈥� que las subidas limitadas de los tipos de inter茅s 鈥渃ontribuyan mucho a reducir la inflaci贸n鈥�.
Sin embargo, la demanda est谩 influyendo en el auge de la inteligencia artificial, que ha disparado los precios de la memoria y otros componentes. Moody鈥檚 estima que la IA aumentar谩 la inflaci贸n en aproximadamente un cuarto de punto porcentual, en gran medida debido a la enorme cantidad de recursos que se est谩n invirtiendo en la infraestructura que requiere.
Apple subi贸 recientemente de forma considerable los precios de los MacBook, iPad y otros productos, alegando 鈥渦n aumento extraordinario de la demanda de memoria y almacenamiento鈥� vinculado a la construcci贸n de centros de datos, a medida que las empresas se apresuran a entrar en el mercado de la IA.
Dado el enorme volumen de dinero que se est谩 invirtiendo en IA, Zandi duda de que Warsh & Co. pueda influir dr谩sticamente en esa tendencia simplemente subiendo los tipos de inter茅s unas cuantas veces.
鈥淓se tren ya sali贸 de la estaci贸n y va a toda velocidad por las v铆as. No se detendr谩 con una o dos subidas de tarifas鈥�, dijo Zandi.
Aunque la decisi贸n de la Reserva Federal est谩 a solo un d铆a de distancia, hay mucha expectativa en torno a lo que har谩n los funcionarios con los tipos de inter茅s.
Normalmente, los funcionarios de la Reserva Federal dan suficientes pistas durante sus discursos y entrevistas como para que Wall Street tenga una idea bastante clara de lo que suceder谩. Pero hoy existe un verdadero debate, ya que el mercado estima una probabilidad del 38 % de una subida de tipos y una probabilidad del 62 % de que no haya cambios, seg煤n .
La incertidumbre se debe en parte a la negativa de Warsh a anticipar las posibles decisiones de la Reserva Federal. Warsh ha argumentado que la llamada orientaci贸n prospectiva resulta contraproducente, ya que limita la libertad de los funcionarios a pron贸sticos que a menudo no se materializan.
David Kelly, estratega global jefe de JPMorgan Asset Management, no cree que la inflaci贸n actual sea lo suficientemente persistente como para justificar la intervenci贸n de la Reserva Federal.
鈥淓sto es como inflar un tefl贸n. No se pegar谩. Simplemente se deslizar谩 lentamente鈥�, dijo Kelly.
Eso no significa que los precios volver谩n a los niveles previos al covid-19 que muchos anhelan. Simplemente implicar铆a un retorno a aumentos de precios m谩s sutiles, que los consumidores puedan absorber con salarios m谩s altos.
鈥淟a 煤nica forma de que los precios vuelvan a bajar es causando una recesi贸n鈥�, dijo Kelly. 鈥淟a asequibilidad solo se puede lograr aumentando los ingresos, no bajando los precios鈥�.
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